11月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21财经主办，浦银理财联合主办的“2022中国资产管理年会”在上海隆重举行，本届年会主题是“大资管进化再启航”。
　　利得集团首席经济学家、利得研究院院长郦彬博士将今年影响市场的主要超预期因素分为两类，一是周期性内生因素，比如美国通胀加息节奏；二是外部冲击，比如新冠肺炎疫情和地缘政治冲突。
　　他认为，从宏观的角度来说，近几年一直是低增长、低利率、低通胀的宏观环境。但从今年来的变化来看，宏观环境发生了变化。在通胀大幅度上行之后，美债利率大幅度上升，经济预期增速下行之后，扣除通胀之后，投资预期回报率水平将大幅下行。而新冠肺炎疫情和地缘政治冲突此类极端事件冲击，尽管从历史上来看是个小概率的事件，但资产定价需要考虑“厚尾效应”，这些极端事件冲击之下资产价格损失并不是同样小概率或者小损失事件。因此，在这样的环境下对资管机构的资产配置和定价提出了更多的挑战，要在产品设计、资产比例的确定、大类资产配置优化的过程中，就要考虑到此类负向小概率冲击事件，以及宏观环境背离之下带来的负面冲击。
　　对于“固收+”产品，郦彬表示，从规模上来说，“固收+”从2019年到现在已经有3万亿的规模了，产品满足了需求端、供给端以及整体全球宏观环境上的需求，满足了投资者不断增长的长期稳健投资需求，特别是在全球资产收益率中枢下行的大背景下机构对资产特定风险收益性价比的配置需求。尽管今年有一些回撤或者有一些净值的波动，但没有必要因为短期的波动而否认这类产品。
　　郦彬指出“固收+”产品的问题是大家误以为“固收+”一定是加股权权益的产品。其实“固收+”产品的本质上是一个“核心+卫星”的策略。“+”成份有很多种，可以加产品、加策略；可以加可转债、权益、打新、定增、CTA策略等，甚至加一些衍生品，比如：中证500、中证1000的股指期货。多样化的产品和策略适应不同的宏观和政策环境，才能满足收益“+”增厚的本质。
　　郦彬认为，针对“固收+”产品本身，资管机构要做好大类资产配置选择。在不同的市场环境下或者在不同的宏观环境下，选择适合当前风格的资产标的或者策略，只有这样才能起到收益稳定的作用。
　　对于股市、债市未来的表现，郦彬表示，明年机构普遍预期“股强债弱”，但是往往一致预期最终总是会因为预期之外的事件冲击发生偏差，因此资产配置上需要考虑一些变数：首先，中国经济的复苏程度是不是像2019年武汉疫情恢复之后一样快，是一种非典型性复苏；明年的防疫政策逐步调整和稳增长的财政货币政策是个循序渐进的缓冲垫的概念过程，经济复苏并不是急剧上行的情况，与以往有所差别；而海外美国通胀和经济走势也是一大变数。
　　郦彬认为，投资本质上是选择管理人。不同的“固收+”基金经理在不同的市场环境下，能力圈是不一样的。所以，可以通过优选“固收+”管理人做组合。这样思路比单纯的“债、股”二维选择提供了完全不一样的视角。
　　郦彬认为，明年肯定要坚定对权益配置的比例。有一个现象是，今年增长最快的是银行存款，单月增速已经超过了40%。从历史上来看，如果单月超过40%持续一段时间，同时房价又在低位徘徊一段时间，第二年权益预期回报率都是非常可观的。所以从这个角度来看，我觉得还是要加大权益比例。从具体投资的方向来看，不要仅仅局限于宏观周期的趋势，还要着眼于未来国家大的政策方向，例如“发展与安全”主题等。
（文章来源：21世纪经济报道）