由“打造中国特色估值体系”点燃的中字头热情依然不减。
　　11月30日，中字头、国企改革概念股持续活跃，中国科传走出7连板，中油资本盘中涨停，中国联通一度涨超8%，中国海诚、中国移动、中国电信等跟涨。在个股带动下，原本不温不火的中字头央企、国企主题基金也趁势扶摇直上。
　　数据显示，以近1个月为观察维度，有超过8成央企、国企主题基金收益为正，11只基金收益率超过10%，其中，国泰富时中国国企开放共赢ETF表现最好，同期回报率达超16%。
　　随着概念股兴起，引发了市场对向中字头蓝筹股转向的猜测与关注。11月16日，中证国新央企科技引领指数、中证国新央企现代能源指数和中证国新央企股东回报指数(简称“央企科技引领指数”“央企现代能源指数”“央企股东回报指数”)3条央企主题指数发布。至此，首批“1+N”系列央企指数全部发布。
　　对于是否有“中国特色估值”的新产品筹备，广发中证央企创新驱动ETF基金经理陆志明表示，一直比较关注央国企的投资机会，未来也将会持续加大研究和关注，并适时布局合适的产品。
　　除了计划筹备，已有不少基金公司在此类主题的持营上有所发力，通过路演等形式向投资者推荐原有产品。
　　对于，近期中字头活跃的原因，创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，从综合角度来看，中字头板块活跃，一是临近年底，全力保证增长，特别是基建负有重要的责任；二是估值体系的重建起了催化作用；三是，这些板块相对来讲三季报展现的业绩不错，这是活跃的基础。
　　7成持仓中字头基金收益超过5%
　　在新一年的春季躁动行情来临之前，中字头先迎来春天。截至11月28日，央企创新指数四季度以来区间涨幅9.24%。
　　不论是监管对探索建立具有中国特色的估值体系，予以中字头企业估值修复的动力，还是国企改革三年行动即将收官，都为国企、央企概念打开了想象空间。
　　从基金表现来看，截至11月29日，近1个月以来，含有“国企”“央企”主题的基金回报率不俗，有11只基金收益率超过10%，超过8成收益为正，近7成收益率超过5%。
　　其中，国泰、南方和平安旗下富时中国国企开放共赢ETF基金表现亮眼，近1个月以来分别取得16.2%、13.71%和12.82%的回报率。此外，富国、嘉实、广发、博时等旗下央企创新驱动ETF主题基金回报率也超过9%。
　　对此，国泰基金方面表示，国有上市企业长期以来都是我国深化改革的排头兵，涉及行业紧扣国家战略方向、深度服务国计民生，在我国经济发展中的地位举足轻重，发挥关键作用，是当前市场化改革重点对象。国有上市企业业绩稳定，增长稳健，基本面优质但估值弹性较弱，未来在“中国特色现代资本市场”的积极建设过程中，投资者有望逐步改善对相关板块和上市公司的价值认知。
　　主动管理基金方面，收益居前位置被“国企改革”主题基金承包，东吴国企改革、兴业国企改革、易方达国企改革、交银国企改革等产品同期收益率均超过10%。
　　不过，在国企改革主题基金在这一波行情中出现分化，华夏国企改革混合同期回报率为-5.44%，以今年三季度持仓来看，其前十大持仓中，包括宁德时代、长川科技、捷佳伟创、雅克科技、兴森科技等5只个股不属于国企或央企，未能在此轮行情中有所表现。
　　侧重持营，基金公司暂无新产品上报
　　有公募基金人士指出，“深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑”，为资本市场指出了关键的方向。
　　根据显示，以不同份额合并计算，当前公募、资管中共有41只央企、国企概念主题基金，其中指数型产品17只。截至11月29日，41只基金平均收益率为-11.65%，近1个月迎来反转，平均收益率超过6.57%，被动指数型产品要优于主动管理型。
　　对于未来“中国特色估值”新产品布局上，陆志明表示，一直比较关注央国企的投资机会，未来也将会持续加大研究和关注，并适时布局合适的产品。
　　此外，有基金公司向财联社记者表示，目前在计划中，也正在与监管密切沟通。在监管未有明确要求之前，不少基金公司在持营产品上发力，通过路演等形式向投资者推荐原有产品。
　　有券商指出，近年来，公募基金在国企、央企个股的配置上也是有所差异。整体上处于小幅超配地方国企、低配央企状态。
　　兴证策略研报显示，主动偏股型公募基金对地方国企整体增配，配置比例由2015二季度的12.5%抬升至今年三季度的22.6%，超配比例也由-9.3%抬升至小幅增配2%；而对央企的配置比例则整体回落，当前为10.4%，处于2005年以来的8.5%分位，且自2006年后持续低配，当前低配比例为17.7%。
　　已有投资者闻风而动
　　长期以来，以金融、基建、交运、石油石化为代表的国企央企存在较大“估值折价”，长期以来央企 A 股市场中市值占比较低，截至 11 月 22 日，A 股总市值为 84.82 万亿元，央企在 A 股总市值中占比仅为 26.42%，但国企央企经营总体稳健，或存在估值重估的可能性。
　　对此，广发基金认为，在存量资金博弈下，市场难以全面向上，市场呈现结构性行情，中字头央企及国企板块当天领涨市场，得到较多市场关注，或有望迎来估值修复。
　　持有相同观点的还有华夏基金，其认为，当前国企改革已进入深水区，国有企业将继续在加强优质资产对接资本市场、盘活有潜力发展资产、退出低效无效上市平台以及统筹优化上市平台布局方面持续发力，展望后市，国企改革有望成为重要投资主线之一。
　　在监管层讲话后，已有投资者闻风而动，买入相关基金产品。有投资者表示，国企、央企在产业升级和国家战略发展上承担重要作用，发展稳健，而且当前估值低，值得纳入配置行列。
　　如何打造中国特色估值体系？
　　低估值是当前国企、央企的普遍现状，对于原因，招商基金研究部首席经济学家李湛认为，有三个方面的原因，从行业来看，这些企业普遍处于比较成熟行业，低成长性导致估值偏低；从企业生命周期看，其普遍处于成熟期，估值也偏低；此外，这些企业普遍分红力度比较大，根据PE或者PB估值理论公式，分红行为本身也对估值有抑制。
　　在李湛看来，未来，国企估值空间有望改善，主要源自企业数字化转型改造带来的降本增效，ROE提升带来估值提振。估值趋向合理最终还是市场参与者交易出来的，稳定在市场中性预期上，这需要投资者估值框架和方法逐步调整。
　　那么，什么估值才是合理的？
　　博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆认为，对比包括中国在内的各国股票市场最近几十年的运行态势，可以看到各国的经济运行和上市公司的盈利总体而言都是比较平稳的，因此合理的股票估值，就是市场的定价和波动更能反映基本面的运行特征。
　　金信深圳成长基金经理黄飙指出，所谓的中国特色估值，更多是体现了当前我国A股当前和未来一段时间所处的市场环境特点。大型央企国企主要分布于一些基础性产业，如上述提到的矿产资源、能源电力、金融地产、基建、电信运营等领域，央企国企上市公司存在大市值、低估值、高股息的特点，在这样的宏观微观环境以及政策导向之下，这些板块有望迎来一定的估值修复。对于追求长期稳健波动和稳定回报的资金来说，这些板块在这个位置上是具备投资吸引力的。
　　平安基金则从推动高水平开放的角度给出看法，随着三年国改渐渐收官，央企普遍有良好的安全边际和性价比。未来，开放是推动高质量发展的必由之路，央企、地方国企在复杂局势下彰显“顶梁柱”“压舱石”作用，展现较强盈利韧性。
　　此外，陆志明还建议，从提高中长期资金占比的角度，公募在稳定市场估值上发挥作用。养老金等中长期资金具有投资期限长、所投资产波动低的特点，而央国企由于经营稳健、估值水平低等优点，或有望吸引更多养老金增配，这也会在中长期提升央国企估值。从提升国企运营效率的角度，公募基金可以更积极地行使股东权利，在进一步完善相关公司的治理结构、提升运营效率等方面发挥积极作用。
（文章来源：财联社）